إجابات على أسئلتك حول السهم وحق الاكتتاب القابل للتداول
بقلم: عمرو حسين الألفي، MBA، CFA
نظرة إلى الوراء — وما الذي تغيّر؟
منذ عام تقريبًا، نصحنا بتجنب سهم سيتي لاب [CILB] بسبب صغر حجمه واستراتيجيته التي لم تُختبر بعد. اليوم، وبعد إعادة تسمية الشركة إلى بريميوم هيلثكير جروب [PHGC]، نشهد تحولًا كبيرًا في مسارها.
في نوفمبر 2024، أعلنت PHGC عن خطة توسع تشمل:
- التوسع المحلي: من خلال الاستحواذ على معامل وشركات تشغيلية في مصر.
- التوسع الإقليمي: عبر شراكات مع معامل في السعودية، الإمارات، والأردن.
ولتمويل هذا التوسع، قررت الشركة زيادة رأسمالها المدفوع من 81.5 مليون جنيه إلى 2.36 مليار جنيه، أي بزيادة تقارب 29 ضعفًا، معظمها من خلال تحويل ديون إلى أسهم.
ما وراء زيادة رأس المال؟
خلال العام الماضي، استحوذت PHGC على عدة شركات، دفعت جزءًا من قيمتها نقدًا، بينما سُجل الباقي (بقيمة 1.32 مليار جنيه) كمستحقات لأطراف ذات علاقة. لتسوية هذه الديون، تصدر PHGC أسهمًا جديدة تُمنح للبائعين، مما يحولهم من دائنين إلى مساهمين.
لماذا يطرح المستثمرون أسئلة؟
هذه الزيادة الضخمة في رأس المال تُحدث تغييرًا كبيرًا للمستثمرين الحاليين والمحتملين. العديد منكم يتساءل: هل يجب المشاركة في الاكتتاب أم لا؟ إليك بعض النقاط المهمة:
السؤال الأهم: ماذا لو لم اكتتب؟
إذا كنت مؤهلًا للاكتتاب ولم تشارك، فقد تتعرض لخسارة كبيرة في قيمة استثمارك. السبب:
- عدد الأسهم الجديدة يعادل 28 ضعف الأسهم الحالية.
- تُعرض الأسهم الجديدة بسعر يعادل 10% فقط من سعر السوق قبل تاريخ الاستحقاق.
لذا، أمامك خياران:
- الاكتتاب لحماية قيمة استثمارك.
- بيع حقوق الاكتتاب، مع العلم أن قيمتها انخفضت بحوالي 70% منذ بدء التداول.
ماذا لو كانت محفظتي خاسرة بالفعل؟
العديد من المساهمين يلاحظون خسائر في محافظهم، لكنها غالبًا نتيجة انخفاض قيمة حقوق الاكتتاب، وليس السهم نفسه. لتجنب تثبيت هذه الخسائر، يُفضل الاكتتاب، مما يساعد في حماية القيمة الإجمالية لاستثماراتك.
ما هي المخاطر؟
لا تزال PHGC مدرجة في سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة (سوق النيل سابقًا)، وهو أكثر تقلبًا وأقل سيولة من السوق الرئيسي.
تخطط الشركة للانتقال إلى السوق الرئيسي بعد زيادة رأس المال، لكن أداء السهم بعد الانتقال غير واضح.
المساهمون الجدد (البائعون السابقون) سيملكون معظم الأسهم الجديدة. رغم أن 25% من أسهمهم ستكون مجمدة لمدة عامين، يمكنهم بيع الـ75% المتبقية، مما قد يضغط على سعر السهم عند بدء تداول الأسهم الجديدة.
لماذا تجمع PHGC كل هذه الأموال؟
ببساطة: لتمويل استراتيجية التوسع.
وفقًا للقوائم المالية لعام 2024:
- 42% (963 مليون جنيه) تُجمع نقدًا من المساهمين الحاليين.
- 58% (1.32 مليار جنيه) تُسدد عينيًا لتسوية الديون.
تواريخ مهمة
- 6 مايو 2025: تداول السهم بدون حق الاكتتاب.
- 8–29 مايو 2025: تداول حق الاكتتاب PHGCr في السوق.
- 8 مايو – 3 يونيو 2025: فترة الاكتتاب في زيادة رأس المال.
هل يمكن تحقيق ربح من شراء الحق الآن؟
لحساب ذلك، قارن ما ستدفعه (سعر الحق + تكلفة الاكتتاب = 0.11 جنيه/سهم) بالسعر السوقي للسهم. حتى يوم الخميس الماضي، كان PHGCr “رابحاً”، أي يمكن تحقيق ربح إذا بقي سعر السهم فوق 0.11 جنيه/سهم. لكن إذا ارتفع سعر الحق، تقل هوامش الربح. من المهم مراقبة العائد الكلي للحق، وليس سعره فقط.
خياراتك — بناءً على وضعك
يمكنك تحميل هذا الجدول لنمذجة سيناريوهات مختلفة بناءً على تكلفة استثمارك:
إذا اشتريت قبل 6 مايو (مثال: تكلفة السهم = 1.04 جنيه)
- لديك حقوق تعادل 28 ضعف عدد الأسهم التي تملكها.
- ربما تحقق ربحًا بنسبة 93% على الأسهم، لكن خسارة بنسبة 69% على الحقوق — صافي المحفظة منخفض بحوالي 49%.
- التوصية: الاكتتاب لخفض التكلفة إلى 0.132 جنيه/سهم.
- نقطة التعادل: يجب أن ينخفض سعر PHGC بأكثر من 48% لتبدأ في تحقيق خسارة.
إذا اشتريت بعد 6 مايو (مثال: تكلفة السهم = 0.150 جنيه)
- لا تملك أي حقوق.
- ربما تحقق ربحًا بنسبة 70% على السهم.
- التوصية: فكر في جني الأرباح إذا كنت راضيًا.
- نقطة التعادل: يجب أن ينخفض سعر PHGC بأكثر من 41% لتبدأ في تحقيق خسارة.
إذا لم تكن مساهمًا (تكلفة الحق = 0.010 جنيه)
نقطة التعادل: يجب أن ينخفض سعر PHGC بأكثر من 57% لتبدأ في تحقيق خسارة.
يمكنك شراء PHGCr والاكتتاب بسعر 0.10 جنيه/سهم.
إذا فعلت ذلك، قد تحقق ربحًا بنسبة 132% على المحفظة.
التوصية: قد تكون هذه فرصة جيدة إذا بقي سعر PHGC فوق 0.11 جنيه/سهم.
ماذا عن تقييم الشركة؟
لم نقم بعد بتقييم شامل، نظرًا لأن PHGC لا تزال في سوق الشركات الصغيرة والمتوسطة، وأداء المجموعة المندمجة غير معروف بالكامل. لكن نعلم أن:
- صافي أرباح PHGC المجمعة لعام 2024 = 241.5 مليون جنيه.
- عند سعر 0.255 جنيه/سهم، القيمة السوقية = 6.03 مليار جنيه → مضاعف الربحية (P/E) = 25x.
- هذا أعلى بكثير من نظيرتها IDHC، التي تتداول عند مضاعف ربحية 10x.
- عند سعر 0.11 جنيه/سهم، مضاعف الربحية = 10.8x — أكثر معقولية.
الخلاصة: المفتاح هو ما إذا كانت PHGC ستحقق نموًا قويًا بعد زيادة رأس المال.
الخلاصة
- اشتريت PHGC قبل 6 مايو؟ → يُفضل الاكتتاب لحماية استثمارك.
- اشتريت PHGC بعد 6 مايو؟ → إذا كنت تحقق ربحًا، فكر في جني الأرباح.
- لست مساهمًا بعد؟ → قد تكون هذه فرصة إذا كنت مرتاحًا للمخاطر.
ملاحظة: الأسهم المكتتب بها لن تكون قابلة للتداول فورًا — ستكون معرضًا لتحركات السوق في هذه الأثناء.⚠️
