إيه هي سندات الخزانة؟
فكر في سندات الخزانة كوعود من الحكومة للدفع. الحكومة بتستلف فلوس من الناس، زي ما انت ممكن تستلف فلوس من صاحبك، وبالمقابل بتوعدك إنها ترد الفلوس بفوايد في تاريخ معين (اللي هو تاريخ استحقاق السند). ممكن تفكر فيها زي “تاريخ انتهاء” القرض.
ليه الحكومات بتستلف؟
الناس عادة بتاخد قروض عشان يشتري عربية أو بيت. الحكومة بتستلف فلوس عشان تمول حاجات زي العجز المالي قصير الأجل، الطرق، المدارس الحكومية، والدفاع.
إيه هي أنواع سندات الخزانة؟
- أذون الخزانة (T-bills): دي قروض قصيرة الأجل للحكومة اللي لازم تتدفع بالفوايد. بيرجعوا الفلوس في سنة أو أقل (ممكن تكون 3، 6، 9، أو 12 شهر)، وعادة بيستخدموها لتمويل العجز المالي.
- سندات الخزانة (T-bonds): دي قروض طويلة الأجل للحكومة اللي لازم تتدفع في أكتر من سنة – بيستخدموها عادة لتمويل مشاريع كبيرة. بجانب إنك بترجع فلوسك، كمان بتاخد دفعات ثابتة كل 6 شهور أو سنة.
ليه تستثمر في سندات الخزانة؟
منخفض المخاطر:
بما إنها قروض للحكومة، سندات الخزانة تعتبر منخفضة المخاطر. الحكومة تعتبر مقترض موثوق به باقتصاد مستقر، والقدرة على فرض ضرائب على المواطنين لتوليد إيرادات. بمعنى تاني – من غير المرجح جداً إن الحكومة ما تقدرش ترد فلوسك.
استثمار قصير الأجل
أذون الخزانة تعتبر خيارات استثمار قصيرة الأجل جداً، وكمان سندات الخزانة المستعملة (اللي هنشرحها لاحقاً). ده مفيد جداً لو عارف إنك هتحتاج فلوسك قريب وعايز تكسب شوية فوايد في الوقت ده.
مبلغ مالي ثابت
سندات الخزانة بتديك دفعات منتظمة. ده خيار رائع لو بتدور على استثمار فلوسك في حاجة تدخلك دخل ثابت. ده ما بينطبقش على أذون الخزانة.
الحكومة بتعرضها إزاي؟
في مصر، وزارة المالية بتصدر سندات الخزانة عن طريق البنك المركزي (CBE). البنك المركزي بيعمل مزادات لأذون الخزانة وسندات الخزانة كل أسبوع. المزاد ده بيتم أونلاين، وإليك كيفية عمله:
الخطوة 1: الإعلان
البنك المركزي بيعلن عن تفاصيل المزاد القادم، بما في ذلك التاريخ، مقدار الفلوس اللي عايزين يجمعوها، والمواعيد النهائية. مثال: عايزين يجمعوا 10 مليار جنيه مصري، بحلول 25/02/23، وهيرجعوها في 25/02/24.
الخطوة الثانية: المزايدة
البنوك بتقدم عروضها بتحدد فيها قد إيه عايزين يقرضوا الحكومة وإيه معدل الفايدة اللي عايزينه بالمقابل. مثال: بنك ممكن يعرض 1 مليار جنيه، ويطلب عائد 23% (اللي هو العائد على القرض ده).
الخطوة الثالثة: الإصدار
لما العروض بتكمل، البنك المركزي بيراجع كل العروض، وبيبص على المعدلات اللي كل بنك قدمها. باستخدام المعلومات دي، بيحددوا نطاق العروض اللي عايزين يقبلوها. ده معناه إن بعض مقدمي العروض هيحصلوا على عوائد أعلى من غيرهم، وهيكون فيه عائد متوسط. ده بعد كده بيتعلن على موقع البنك المركزي.
إزاي أشتريها كفرد؟
فكر في الموضوع زي ما بتفكر في شراء عربية. عندك طريقتين تعمل ده، ممكن:
- تشتري عربية جديدة من وكالة سيارات (اللي هو السوق الأولي)
- تشتري عربية مستعملة من حد اشترىها من وكالة سيارات في الماضي (السوق الثانوي)
تعمل السندات الحكومية بنفس الطريقة. دعنا نستكشف ذلك بتفصيل:
شراء سندات الخزانة مباشرة: السوق الأولي
عشان تشتري سند خزانة مباشرة، افتكر المزاد اللي لسه ذكرناه. ممكن تشارك في عملية تقديم العروض من خلال البنك بتاعك. ده معناه إنك تدخل مش عارف العائد اللي هتحصل عليه أو إذا كان عرضك هيتم اختياره. المزاد هو اللي بيحدد العائد (النسبة المئوية للعائد اللي هتحصل عليه).
عندك خيارين هنا:
تقدم عرضك – مثال: تقدم عرض إنك عايز تستثمر 25,000 جنيه مصري في سند خزينة بعائد 23%. إذا كان عرضك ضمن النطاق اللي الحكومة بتقبله، عرضك هيتم أخذه. لكنك بتخاطر إن الحكومة ما تاخدش عرضك إذا كان خارج النطاق المطلوب.
تطلب تاخد المتوسط – مثال: عايز تستثمر 25,000 جنيه مصري في سند خزينة، بالعائد المتوسط اللي بيتحدد بعملية المزاد. بتخاطر إنك ما تاخدش العائد اللي عايزه لكنك بتضمن إن عرضك يتم قبوله. ده لأن عرضك بيكون على متوسط النطاق اللي الحكومة اختارته للعائد.
شراء أو بيع سندات مستعملة: السوق الثانوي
بعد ما تشتري أذون أو سندات الخزانة، ممكن تقرر تبيعها قبل تاريخ استحقاقها، في السوق الثانوي (زي العربية المستعملة). ده بيتعمل من خلال البنوك. كمان ممكن تشتري أذون وسندات خزانة تانية بالطريقة دي.
مثال: إمتى أشتري من السوق الثانوي؟
افرض إن عندك رحلة عائلية بعد شهر ونص. عندك شوية فلوس حوشتهم للرحلة وعايز تستفيد بيهم لحد ما تصرفهم. ما عندكش كتير من خيارات الاستثمار قصيرة الأجل، لكن تخيل إنك تقدر تخصص استثمار ينتهي في الوقت اللي انت عايزه بالضبط. ده تقريباً كده – تقدر تطلب سند خزينة أو أذن خزينة في السوق الثانوي، بتاريخ استحقاق يناسب رحلتك.
كل اللي عليك تعمله إنك تروح البنك، وتسألهم عن أذن خزينة أو سند خزينة بتاريخ الاستحقاق اللي تحبه. هما هيقدمولك خيارات مختلفة على أو حوالي التاريخ اللي طلبته، ويقولولك سعر كل واحد.
أختار السوق الأولي ولا الثانوي؟
لو ما عندكش تاريخ استحقاق محدد في دماغك (يعني ما تحتاجش الفلوس في تاريخ محدد قريب)، من الأفضل تشتري سند خزينة من السوق الأولي. ده لأنك بتشتري مباشرة من المصدر، يعني الرسوم أقل، وتقدر تاخد العائد المتوسط. لكن، لو عندك تاريخ استحقاق محدد في دماغك (يعني تحتاج الفلوس للرحلة قريب)، يكون أفضل تختار السوق الثانوي – لأنك تقدر تتحكم أكتر في مدة استثمار فلوسك في السند.
معلومات إضافية: تواريخ المزاد
يتم تقديم أذون الخزانة كل أسبوع يوم الأحد (لمدة 91 يومًا و273 يومًا) ويوم الخميس (لمدة 182 يومًا و364 يومًا).
- تتم عملية بيع سندات الخزانة كل يوم اثنين.
إزاي أحقق عوائد من سندات الخزانة؟
أذون الخزانة
لما تشتري أذن خزانة، الحكومة بتوعدك إنك هتحصل على مبلغ معين في نهاية الفترة (تاريخ الاستحقاق). السعر اللي بتدفعه لشراء الأذن بيكون أرخص من المبلغ اللي هتاخده في نهاية الفترة (القيمة الاسمية). الفرق بين السعرين دول هو مكسبك على الاستثمار ده (اللي بنسميه عائدك).
ملاحظة مهمة: في مصر، القيمة الاسمية لكل أذن هي دائماً 100 جنيه مصري، وتقدر تشتري في مضاعفات 25 ألف جنيه مصري. مثال: لو استثمرت الحد الأدنى اللي هو 25 ألف جنيه، ده هيشتري 250 أذن.
سندات الخزانة
سندات الخزانة مختلفة شوية عن أذون الخزانة – بالإضافة للدفع اللي بتحصل عليه في تاريخ الاستحقاق، كمان بتاخد دفعة ثابتة (إما مرة واحدة أو مرتين في السنة).
مثال: لو عندك 1000 جنيه مصري في سند خزينة، ومعدل الكوبون هو 20%، الدفعة السنوية للكوبون هتكون 200 جنيه مصري. ده ممكن يتدفع مرة في السنة (المبلغ الكامل 200 جنيه)، أو مرتين في السنة (100 جنيه كل 6 شهور).
ملاحظة مهمة: في مصر، القيمة الاسمية لكل سند هي 1000 جنيه مصري.
التسعير: إزاي أسعارهم بتتحرك؟
قبل ما نبدأ، مين اللي بيتأثر بتغير الأسعار في سندات الخزانة؟ الناس اللي:
بتبيع أذن أو سند الخزانة قبل تاريخ استحقاقه
بتشتري أذن أو سند الخزانة من السوق الثانوي، بتاريخ استحقاق محدد
بمعنى تاني، لو هتمسك أذن أو سند الخزانة لحد تاريخ الاستحقاق، مش هتتأثر بتغيرات الأسعار. المبلغ اللي الحكومة بتوعدك بيه في تاريخ الاستحقاق مش هيتغير.
طيب، إيه هي العوامل اللي بتأثر على سعر السند؟
تغيير في أسعار الفائدة
فيه علاقة عكسية بين أسعار الفايدة وأسعار السندات. يعني لما أسعار الفايدة تزيد، أسعار السندات تقل، والعكس صحيح.
أسعار الفايدة 👆🏼 سعر السند 👇🏼
هذا بسبب أن أسعار الكوبون ثابتة فلنقل أن معدل الكوبون هو 10%، وأن أسعار الفائدة هي 10%. إذا قررت الحكومة زيادة أسعار الفائدة إلى 12%، ويقدم هذا السند 10%، فإن هذا العائد أقل من العوائد التي يمكنك الحصول عليها في البنك لتعويض هذا الفرق، يصبح سعر السند أرخص.
متقدم: بدرجة كام تغير أسعار الفايدة بيأثر على سعر السند؟ ده اللي بنسميه المدة (duration). افرض إن أسعار الفايدة زادت بـ1% والمدة على سندك هي 3. ده معناه إن سعر السند بتاعك هيقل بـ3%.
هل المدة دي “ثابتة”؟ هل الزيادة في أسعار الفايدة دايماً بتؤدي لانخفاض في سعر السند بـ3 مرات؟ لأ – ده عيب في مفهوم “المدة”، لأنه بيفترض إن العلاقة دي خطية.
في الواقع، العلاقة بين أسعار الفايدة وأسعار السندات مش خطية (هي فعلاً بتكون زي خط منحني). ده اللي بنسميه التقوس (convexity).التضخم
التضخم: لما التضخم يزيد، القوة الشرائية لفلوسك بتقل. ده لازم يتعكس في أسعار السندات برضه، لأنه مش منطقي إن حد يستثمر فلوسه في سند بيدي عائد أقل من معدل التضخم، إلا لو اتعوض في سعر السند.
معدل التضخم 👆🏼 سعر السندات/الأذون الحكومية 👇🏼
مخاطر التعثر
مخاطر التعثر: لما يزيد خطر تعثر الحكومة (يعني احتمالية عدم قدرتها على سداد القروض)، أسعار السندات في السوق الثانوي هتقل. ده لأن الناس مش هتبقى مستعدة تاخد المخاطرة دي بفلوسها. والناس اللي مستعدة تاخد المخاطرة دي، هتطلب تعويض أعلى للمخاطرة دي، مما يدفع السعر للأسفل. (ده لأن الفرق بين السعر والقيمة الاسمية للسند هو عائدهم).
مخاطر التعثر 👆🏼 سعر السندات/الأذون الحكومية 👇🏼
السيولة
السيولة: لو الطلب في السوق الثانوي قل، أسعار أذون وسندات الخزانة هتقل، ده هيؤدي برضه لانخفاض الأسعار، لأن السيولة في السوق بتقل.
الطلب 👇🏼 السيولة 👇🏼 سعر السندات/الأذون الحكومية 👇🏼
وقت الاستحقاق
المدة المتبقية حتى الاستحقاق: لما السند بيكون أقرب لتاريخ استحقاقه، بيبقى أقل مخاطرة وأكثر احتمالية إنه يسدد قيمته الكاملة. ده لأن فيه وقت أقل بين التاريخ الحالي وتاريخ الاستحقاق، مما يقلل من تقلبات السوق وبالتالي يقلل من المخاطرة. عشان كده، كل ما السند بيقرب لتاريخ استحقاقه، بيبقى سعره أقرب لقيمته الفعلية.
