TWSA

توسع للتخصيم [TWSA]: مساعدة الشركات الصغيرة والمتوسطة في إطلاق إمكاناتها

هذا كل ما تحتاج إلى معرفته حول الاكتتاب العام الأولي لشركة توسع للتخصيم.

عمرو حسين الألفي

30 أكتوبر 2025

القصة

قطاع ناشئ مع مساحة للنمو المتزايد

يُعدّ التخصيم في مصر قطاع ناشئ نسبيًا. فقد بدأ منذ 18 عامًا فقط عندما أصبحت ايجيبت فاكتورز، مدعومة في البداية من قبل البنك التجاري الدولي [COMI]، أول شركة تخصيم مرخصة في مصر، واستمرت على هذا الحال لمدة أربع سنوات ونصف. يوجد اليوم 37 شركة تخصيم مرخصة في مصر، بإجمالي محافظ استثمارية تبلغ 43.7 مليار جنيه بنهاية 30 يونيو 2025، أي ما يعادل 0.3% فقط من الناتج المحلي الإجمالي لمصر، مقارنةً بنحو 5% من الناتج المحلي الإجمالي في الأسواق الناشئة. هذا يعني أن قطاع التخصيم في مصر لديه مجال للنمو بمقدار 15 ضعفًا عن حجمه الحالي.

تساعد TWSA الشركات الصغيرة والمتوسطة على إدارة احتياجات رأس المال العامل لديها …

في يوليو 2020، حصلت شركة توسع للتخصيم [TWSA] على ترخيصها، بقيادة مجموعة من رواد الأعمال الذين كان هدفهم إنشاء أول مؤسسة مالية غير مصرفية في مصر متخصصة بالكامل في التخصيم. بالاستفادة من خبرات مؤسسيها وخلفياتهم المهنية المتنوعة، تهدف TWSA إلى سد الفجوة في السوق المصرية، ومساعدة الشركات الصغيرة والمتوسطة على الاستفادة القصوى من مستحقاتها. تقدم TWSA حلولاً متميزة وسريعة ومُصممة خصيصاً للتخصيم، مما يدعم عملائها في إدارة احتياجات رأس المال العامل لديهم لضمان استمرار النمو، وتعزيز التدفقات النقدية، ودفع عجلة التوسع.

… مع مضاعفة حجم المحفظة بحلول عام 2026 …

مع محفظة استثمارية بلغت 111 مليون جنيه بنهاية 30 يونيو 2025، بلغت حصة TWSA السوقية 0.3% فقط من سوق التخصيم في مصر. وتخطط الشركة لمضاعفة محفظتها الاستثمارية إلى 260 مليون جنيه بنهاية عام 2026.

… ومن هنا تأتي الحاجة إلى زيادة رأس مالها

رأس مال المدفوع بـ TWSA شهد نموًا مستمرًا منذ تأسيسها، حيث تضاعف خمسة أضعاف من 15 مليون جنيه بنهاية عام 2021 إلى 75 مليون جنيه حاليًا. ولتعزيز نموها، اتخذت TWSA قرارًا استراتيجيًا بإدراج أسهمها في بورصة الشركات الصغيرة والمتوسطة (المعروفة سابقًا باسم بورصة النيل). وتعتزم الشركة طلب زيادة رأس مالها بقيمة 40 مليون جنيه لاحقًا، لينمو رأس مالها المدفوع بمقدار 1.5 مرة ليصل إلى 115 مليون جنيه خلال الشهرين المقبلين.

الطرح العام الأولي

• ستطرح TWSA أسهمها للاكتتاب العام في بورصة الشركات الصغيرة والمتوسطة من خلال طرح عام وخاص بالتفاصيل التالية:

المصدر: البورصة المصرية، نشرة الشركة.

زيادة رأس المال

• حسب نشرة اكتتاب TWSA، فإنه خلال 60 يوماً من انتهاء صندوق استقرار سعر السهم، تخطط TWSA لزيادة رأس مالها بمقدار 40 مليون جنيه (40 مليون سهم جديد بقيمة اسمية جنيه واحد للسهم).
• سيكون جميع المساهمين الحاليين (بما في ذلك أولئك الذين اكتتبوا في الاكتتاب العام الأولي) مؤهلين للاكتتاب في زيادة رأس المال.

ما هو التخصيم؟

التخصيم هو خدمة مالية تُساعد الشركات على تحويل فواتيرها إلى نقد فوري. فبدلاً من انتظار العملاء للدفع، يُمكن للشركة بيع حساباتها المدينة إلى جهة خارجية، تُسمى “شركة التخصيم”، بسعر مُخفّض. يُتيح هذا للشركة الوصول السريع إلى الأموال، مما يُساعدها على إدارة نفقاتها والحفاظ على تدفقات نقدية ثابتة. يُعدّ التخصيم مُفيدًا بشكل خاص للشركات الصغيرة والمتوسطة التي تواجه دورات دفع طويلة أو تحتاج إلى تمويل سريع لدعم عملياتها ونموها.

كيف تكون عملية التخصيم

يقوم التخصيم بتحويل الفواتير غير المدفوعة إلى مصدر للسيولة الفورية، وتحويل وقت الانتظار إلى رأس مال عامل على النحو التالي:

• يبدأ العميل (البائع) ببيع فواتيره غير المدفوعة لشركة التخصيم.
• في المقابل، توفر شركة التخصيم على الفور حوالي 70-80%من قيمة الفاتورة، مما يتيح للشركة الوصول إلى النقد خلال أيام بدلاً من أشهر.
• عندما يقوم المدين (المشتري) بتسوية الفاتورة، تقوم شركة التخصيم بإطلاق الرصيد المتبقي للشركة بعد خصم رسوم صغيرة، وبالتالي تحقيق ربح.

تتيح هذه العملية للشركات التركيز على النمو والعمليات بدلاً من السعي وراء المدفوعات أو مواجهة نقص السيولة. باختصار، يُحوّل التخصيم الإمكانات إلى قوة، مما يُمكّن الشركات من المضي قدمًا دون تأخير مالي.

الأطراف المعنية

• العميل (البائع):الشركة التي تبيع فواتيرها للحصول على أموال نقدية فورية.
• العامل (توسع للتخصيم):المؤسسة المالية التي تشتري المستحقات وتوفر التمويل.
  
• المدين (المشتري):العميل الذي يتوجب عليه سداد الفاتورة.

المصدر: بحوث رامبل

المزايا الرئيسية

• التدفق النقدي الفوري: يقوم بتحويل الفواتير غير المدفوعة إلى تمويل فوري لتغطية النفقات أو دعم النمو.
• لا يوجد ديون متراكمة: توفير التمويل من خلال بيع المستحقات بدلا من الاقتراض.
• مرنة وقابلة للتطوير: ينمو التمويل بما يتماشى مع المبيعات والمستحقات.
• المجموعات المبسطة: تقوم شركة التخصيم بإدارة مدفوعات العملاء، مما يوفر الوقت والجهد.
• الحد من المخاطر: العوامل التي تقوم بتقييم الجدارة الائتمانية للعملاء، تقلل من التعرض للديون المعدومة.

ما هو التخصيم العكسي؟

ملاحظة: TWSA لا تقدم حاليًا خدمة التخصيم العكسي، ولكنها تخطط للقيام بذلك في المستقبل.

التخصيم العكسي، المعروف أيضًا باسم تمويل سلسلة التوريد هو حل مالي مصمم لدعم كل من المشترين ومورديهم. بخلاف التخصيم التقليدي، حيث يبدأ المورد (البائع) المعاملة، عادةً ما يتم ترتيب التخصيم العكسي من قبل المدين (المشتري) لمساعدة الموردين في الحصول على الدفع المبكر لفواتيرهم.

في هذا الترتيب، تدفع المؤسسة المالية (الوسيط المالي) للمورد (البائع) نيابةً عن المدين (المشتري) قبل تاريخ استحقاق الفاتورة. ثم يسدد المشتري للوسيط المالي في تاريخ لاحق متفق عليه. تُحسّن هذه العملية التدفق النقدي للمورد، مع تمكين المشتري من الحفاظ على فترات سداد أطول، مما يُنشئ علاقة نفعية متبادلة عبر سلسلة التوريد.

كيف تكون عملية التخصيم العكسي

• يقوم المورد بتسليم البضائع أو الخدمات ويصدر فاتورة للمشتري.
• يقوم المشتري بتأكيد الفاتورة ويوافق على الدفع.
• تقوم شركة التخصيم بدفع المبلغ للمورد مبكرًا، ويغطي عادةً 100% من مبلغ الفاتورة مطروحًا منه رسوم صغيرة.
• في تاريخ الاستحقاق المتفق عليه، يقوم المشتري بسداد المبلغ بالكامل.

وتخلق هذه العملية ديناميكية مربحة للجانبين: حيث يحصل الموردون على السيولة الفورية ويقللون الضغوط المالية، في حين يعمل المشترون على تعزيز سلاسل التوريد الخاصة بهم وقد يتفاوضون حتى على شروط أفضل مع الموردين.

الأطراف المعنية

• المدين (المشتري): الشركة التي تشتري السلع أو الخدمات وتبدأ ترتيبات التمويل.
• العميل (البائع): الشركة التي تقدم السلع أو الخدمات وتتلقى الدفع المبكر.
• شركة التخصيم (المؤسسة المالية): الوسيط الذي يدفع للمورد ثم يجمع الدفع من المشتري.

المصدر: بحوث رامبل

المزايا الرئيسية

• للبائعين (الموردين): يوفر وصولاً أسرع إلى النقد ويقلل من خطر التأخير في السداد.
• للمشترين: يساعد في الحفاظ على علاقات أقوى مع الموردين ويضمن الاستقرار في سلسلة التوريد.
• لكلاهما: تعزيز الكفاءة التشغيلية وخفض تكاليف التمويل من خلال التعاون.

TWSA في رسوم بيانية

هيكل المساهمين قبل الطرح

المصدر: تقارير الشركة.

تقييم المستشار المالي المستقل

تم تحديد القيمة العادلة لشركة TWSA من قبل المستشار المالي المستقل (IFA) عند 1.73 جنيه للسهم، حيث تقدر قيمة الشركة بحوالي 130 مليون جنيه (بناءً على 75 مليون سهم). للوصول إلى القيمة العادلة، استخدم المستشار المالي المستقل طريقتين للتقييم:

• نموذج الدخل المتبقي (وزن نسبي 70%): يأخذ النموذج في الاعتبار الدخل المتبقي الذي تحققه الشركة (أي الربح الاقتصادي الذي يتجاوز تكلفة رأس مال الشركة)، ويتوقع معدل نمو نهائي، ثم يخصم كل ذلك إلى القيمة الحالية لإضافته إلى القيمة الدفترية الحالية لحقوق الملكية للشركة. وقد أسفر هذا النهج عن قيمة عادلة قدرها حوالي 135 مليون جنيه أو 1.80 جنيه للسهم، بعد خصم 5% بسبب عدم السيطرة نظرًا لحجم الحصة الصغيرة نسبيًا المعروضة.

• مضاعف القيمة الدفترية (وزن نسبي 30%): تناولت هذه الطريقة قائمةً بشركاتٍ مُماثلة مُتداولة في البورصة المصرية ضمن القطاع المالي (بما في ذلك البنوك المُدرجة)، وبلغ متوسط ​​مُضاعف القيمة الدفترية 1.45 مرة. وقد أسفرت هذه الطريقة عن قيمة عادلة قدرها حوالي 117 مليون جنيه أو 1.56 جنيه للسهم.

الخلاصة

عندما يتعلق الأمر بالاستثمار في شركة خدمات مالية غير مصرفية، فإن ما يهم حقًا هو ربحيتها مقارنةً برأس مالها. أما بالنسبة لشركة TWSA، فهي تسير في الاتجاه الصحيح، حيث تُنمّي محفظتها الاستثمارية وربحيتها. ومع ذلك، تحتاج TWSA إلى الوصول إلى رأس مالها النقدي اللازم لإطلاق العنان لإمكانات نموها، وهو ما تأمل في تحقيقه من خلال زيادة رأسمالها المقترحة بعد إدراجها. من ناحية، قد يحدّ تداول أسهم الشركات الصغيرة والمتوسطة في بورصة الشركات الصغيرة والمتوسطة من عدد المستثمرين الراغبين في تحمّل مخاطر شركة بهذا الحجم. من ناحية أخرى، إذا نجحت TWSA في تنمية رأس مالها ثم الانتقال إلى السوق الرئيسية، فقد يكون ذلك حافزًا لأداء أسهمها.

للحصول على عرض أكثر تفصيلاً حول تقييم TWSA وما يجب فعله بالأسهم، يمكنك الاشتراك في رامبل.