إليك كيف يمكنك الاستفادة من انخفاض أسعار الفائدة في مصر عند اختيارك بين الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت.
24 يناير 2026
عمرو حسين الألفي
قبل ما يقارب الثلاثين عامًا، كان لديّ حساب وساطة للأفراد في الولايات المتحدة، كنت أتداول من خلاله في الأسهم الأمريكية. وفي أحد الأيام، تلقيت رسالة من شركة الوساطة تُتيح لي الاختيار بين عدة صناديق نقدية. برزت لي حقيقتان في ذلك الوقت:
- كانت القيمة الصافية للأصول التي يوعدون بها لكل سهم من أسهم هذه الصناديق دولارًا واحدًا في نهاية كل يوم، حيث يتم توزيع الفائدة عادةً على شكل عدد أسهم أكثر في الصندوق.
- قد تفقد أسهم الصناديق قيمتها لأنها تشبه النقدية ولكنها ليست نقدية تماماً لأنها دائماً ما يتم تقييمها وفقاً لسعر السوق على أساس يومي.
في الولايات المتحدة، تستثمر الصناديق النقدية عادةً في سندات الخزانة الأمريكية، وسندات الوكالات الحكومية، والأوراق التجارية، وشهادات الإيداع المصرفية، بمتوسط استحقاق لا يتجاوز 60 يومًا. أما في مصر، فتختلف الصناديق النقدية، وكذلك صناديق الدخل الثابت.
إليك ما تحتاج إلى معرفته قبل استثمار أموالك في الصناديق النقدية أو صناديق الدخل الثابت.
الدخل الثابت للتنويع
في سلسلة استراتيجية التحليل الأساسي لعام 2026 – مصر كنا قد سلطنا الضوء على أهمية قيام المستثمرين بتنويع محافظهم الاستثمارية بين ثلاث فئات رئيسية من الأصول:
- الأسهم
- الدخل الثابت،
- والذهب.
بناءً على ذلك، أوصينا بثلاثة أوزان في التخصيص الاستراتيجي للأصول (SAA) لكل فئة من فئات الأصول، وذلك وفقًا لملف المخاطرة لكل مستثمر، سواء كان متحفظًا أو وسطياً أو جريئًا. كلما كان المستثمرون أكثر تحفظًا، زادت النسبة التي ينبغي أن يخصصونها لفئة أصول الدخل الثابت. للاطلاع على الأوزان الموصى بها لكل ملف مخاطرة، يُرجى قراءة تقريرنا سلسلة استراتيجية التحليل الأساسي لعام 2026 – مصر.
في مصر، تتنوع أدوات الدخل الثابت بين شهادات الإيداع والودائع لأجل لدى البنوك، وصولاً إلى أدوات الخزانة التي يمكن للمستثمرين شراؤها من البنوك. لكن تكمن الصعوبة هنا في صعوبة التخارج دون خسارة جزء من الفائدة. وهنا تبرز أهمية الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت.
لكن دعونا أولاً نحدد ما هي الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت.
ما هي الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت؟
الصناديق النقدية
صُممت هذه الصناديق لمساعدة المستثمرين على ادخار أموالهم مع تحقيق عائد. تستثمر هذه الصناديق في أدوات مالية قصيرة الأجل، مثل سندات الخزانة والودائع المصرفية، بآجال استحقاق تقل عن عام. تتميز هذه الصناديق بسيولة عالية وأداء مستقر نسبيًا، مما يجعلها مناسبة للادخار قصير الأجل وإدارة السيولة النقدية بدلاً من الاستثمار طويل الأجل.
صناديق الدخل الثابت
تستثمر هذه الصناديق في أدوات الدين طويلة الأجل، بما في ذلك السندات الحكومية، وسندات الدين ذات الفائدة المتغيرة، وسندات الشركات، والصكوك. ونظرًا لتأثر هذه الأدوات بتقلبات أسعار الفائدة، فإن قيمة صناديق الدخل الثابت قد ترتفع أو تنخفض بمرور الوقت. تُناسب هذه الصناديق المستثمرين الذين يسعون إلى تحقيق عوائد أعلى (مقارنةً بالصناديق النقدية) والذين يتقبلون تقلبات الأسعار على المدى المتوسط إلى الطويل.
الاختيار بين الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت؟
لكي يختار المستثمرون بين الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت، من الأفضل مقارنتها بالنظر إلى سماتها المختلفة، والتي نلخصها في الجدول أدناه من وجهتي نظر المستثمر والصندوق:
| الوصف | الصندوق النقدي | صندوق الدخل الثابت |
| من وجهة نظر المستثمر | ||
| الغرض من الاستثمار | الاحتفاظ بالسيولة | العائد أو بناء مراكز للاستفادة من الاقتصاد الكلي |
| فترة الاحتفاظ النموذجية | من أيام إلى شهور | من سنة إلى 5 سنوات فأكثر |
| العائد | أكثر استقرارًا، وأكثر قابلية للتنبؤ | أقل استقراراً، وأقل قابلية للتنبؤ |
| تقلبات صافي قيمة الأصول | منخفض جداً | منخفض إلى متوسط، ويمكن أن يكون ماديًا |
| مصدر الدخل الرئيسي | عائد أذون الخزانة | الكوبونات + الأرباح الرأسمالية |
| من وجهة نظر الصندوق | ||
| الأمد (حساسية سعر الفائدة) | أقل | أعلى |
| قرارات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي المصري | تأثير أسرع | تأثير متأخر |
| ردود الفعل على رفع أسعار الفائدة | أقل سلبية | أكثر سلبية |
| ردود الفعل على تخفيضات أسعار الفائدة | أقل إيجابية | أكثر إيجابية |
| مراكز الصندوق وفترات استحقاقها |
|
|
| وتيرة إعادة التقييم (المزيد حول إعادة تقييم الصندوق أدناه) | يومياً (مُحدد وفقاً لسعر السوق) |
|
المصدر: بحوث رامبل
ماذا يعني “إعادة تقييم الصندوق”؟
عند حساب صافي قيمة أصول الصندوق (NAV)، تميل صناديق الدخل الثابت إلى إعادة تقييم مراكزها اعتمادًا على المعالجة المحاسبية المطبقة على الأوراق المالية التي تحتفظ بها.
على سبيل المثال:
- الأدوات المصنفة على أنها محتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق (HTM) يتم تسجيلها بالتكلفة المستهلكة، وبالتالي لا تتأثر بتحركات أسعار السوق اليومية.
- الأوراق المالية التي يتم قياسها بالقيمة العادلة أو حسب سعر السوق (MTM) يتم إعادة تقييمها بشكل دوري وتعكس التغيرات في أسعار الفائدة وظروف السوق.
لأغراض التقييم، يتم تسعير الأوراق المالية السائلة عادةً باستخدام متوسط سعر التداول اليومي، بينما يتم تقييم الأدوات غير السائلة باستخدام آخر سعر صفقة متاح—وكلها مدرجة في البورصة المصرية.
على الرغم من أن بعض المخصصات، مثل مصروفات مستحقة أو بنود متعلقة بالضرائب، هي مجرد قيود محاسبية ولا تؤثر سلبًا على صافي قيمة الأصول، إلا أنها غالبًا ما يكون لها تأثير إيجابي طفيف من خلال طريقة استحقاق الدخل.
من ناحية أخرى، يتم تطبيق إعادة التقييم إما من خلال المتطلبات التنظيمية، حيث تنص المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية على التقييم الدوري للقيمة العادلة، أو من خلال اعتبارات عملية، مثل زيادة حجم الاستردادات من الصندوق الذي يستلزم سيولة أكبر وقد يجبر على إعادة تصنيف بعض الأوراق المالية من HTM إلى MTM.
يُعد التقييم حسب سعر السوق مفيدًا بشكل خاص في بيئة انخفاض أسعار الفائدة، حيث ترتفع أسعار السندات، كما أنه يمنح مديري الصناديق مرونة أكبر للتداول النشط وتحقيق مكاسب رأسمالية.
الخلاصة
باختصار:
- الصناديق النقدية هي أدوات لإدارة النقد ذات مخاطر أمد ضئيلة (مخاطر سعر الفائدة)، بينما
- صناديق الدخل الثابت هي أدوات استثمار حساسة لأسعار الفائدة، وتعتمد عوائدها بشكل كبير على دورة أسعار الفائدة وتحركات أسعار السندات.
إذا كنت مستثمراً ذا أفق استثماري قصير الأجل وتبحث عن وضع بعض الأموال جانباً، فإن الصناديق النقدية هي الأنسب لك.
من ناحية أخرى، إذا كنت مستثمراً ذا أفق استثماري طويل الأجل وتتطلع إلى تحقيق عوائد أعلى بمرور الوقت، فإن صناديق الدخل الثابت مناسبة لك، ولكن عليك أن تضع في اعتبارك أن صناديق الدخل الثابت أكثر تقلباً عندما يتعلق الأمر بتأثير إعادة التقييم، والذي عادة ما يكون إيجابياً عندما تنخفض أسعار الفائدة وسلبياً عندما ترتفع أسعار الفائدة.
في ضوء دورة التيسير النقدي الحالية التي يتبعها البنك المركزي المصري، من المتوقع أن تستفيد أدوات الدين طويلة الأجل بشكل أكبر. وبالتالي، ستتأثر صناديق الدخل الثابت إيجاباً بانخفاض أسعار الفائدة أكثر من الصناديق النقدية.
يوجد حاليًا على ثاندر ما مجموعه 10 صناديق دخل ثابت يمكن تقسيمها بين الصناديق النقدية وصناديق الدخل الثابت، والتي يمكنك الاختيار من بينها لتناسب ملفك الشخصي:
| الصناديق النقدية (مدير الأصول) | صناديق الدخل الثابت (مدير الأصول) |
| 1. ADM – صندوق دياموند (العربي الأفريقي لإدارة الاستثمارات) | 1. ABR – صندوق بريق (العربي الأفريقي لإدارة الاستثمارات) |
| 2. ATD – صندوق الأهلي تميز ذو التوزيع الدوري (الأهلي للاستثمارات المالية) | 2. BSC – صندوق بي سيكيور (بلتون) |
| 3. AZN – صندوق أزيموت ناصر (أزيموت) * | 3. AIS – صندوق استثمار وأمان (العربي الأفريقي لإدارة الاستثمارات) |
| 4. AZS – صندوق AZ إدخار (أزيموت) | |
| 5. MTF – صندوق مصر للتأمين التكافلي (العربي الأفريقي لإدارة الاستثمارات) | |
| 6. PCM – صندوق كاشي PFI (البريد للاستثمار) | |
| 7. PGM – صندوق جي آي جي للتأمين النقدي للسيولة (البريد للاستثمار) |
* متوافق مع الشريعة الإسلامية
المصدر: ثاندر
